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本轮自1307点以来的上升行情在连续上攻5个月之后，于第6个月出现大幅回调，从月K线图上可以看到，5连阳的上攻势头未能继续，4月份的K线是一根大阴棒，而且出现了一阴吞数阳的恶劣形态。至此，1783点作为阶段性头部已基本“盖棺论定”。

谁是此波行情大赢家？

从表面上看，投资基金重仓持股，似乎收益颇丰，但由于投资基金2004年一季度与2003年末相比并未有大幅减仓套利行为，可见他们的帐面利润并未兑现，至少未完全兑现―――虽然他们减持了不少股票如中国联通、宝钢股份等，但是他们亦在高位增持了中国石化、万科A、中联重科、兖州煤业、TCL集团、南方汇通、韶钢松山等股票，因此，他们称不上此波行情的最大赢家。

实际上，此波行情的最大赢家正在浮出水面，他们就是实力强大的短线资金，公开信息中若干著名短线席位频频在短线暴涨股上现身就是明证。他们打一枪换一个地方，获利丰厚之后迅速溜之大吉，其运作的股票归于沉寂，只留下一批批高位追涨者和高位震荡时“低吸者”仍在“站岗放哨”。他们之所以能成功，一是顺应了政策导向，二是利用了广大投资者较为看好今年行情的心理，三是利用了投资基金高位换仓但整体不减仓的锁仓、持仓策略，先于他人一步，迅速、坚决地兑现利润。

再次证明波段炒作的正确性

纵观沪深两市开设至今的涨涨跌跌，我们可以清晰地看到，中国股市的实质不是政策市，不是资金（推动）市，更不是赌市；既非牛市、亦非熊市，而是标准的“波段市”。从两市的K线形态上，我们可以清晰地看到一个个波峰，也可以看到一个个波谷，应验了股市老话：跌多了要涨，涨多了要跌；涨不会涨到天上去，跌也不会跌到海里去。因此，研究波段，分析波段，把握波段，是投资者做“功课”的重中之重，大盘如此，个股、板块亦然。只有人弃我取，克服恐惧，才能买到便宜货；只有人取我弃，激流勇退，才能赚到真金白银，才能立身于股市并成为赢家，而不是将自己的“人民币”变成“人民的币”。

今年至少还有个次高点

在舆论一片看高上证指数1800点时，行情戛然而止，这是市场面（获利盘丰厚）、宏观面（宏观调控）、资金面（升息预期、严控贷款发放）和扩容（首发扩容及个别“航母”的再融资）共同作用的结果，北京、安徽的非典病例也起到了助推剂的作用。那么，今年的行情是否就完全结束，或者说投资者就无事可做了呢？笔者以为未必。

由于此波行情见顶快，回调急，在1700点以下基本上属于无量空跌，而且投资基金整体上重仓被套，其它机构被套者也不在少数，所以，今后相当长的一段时间内，他们必然要展开自救。笔者以为，后市存在两种可能的走势：

一、 如果宏观调控成效不够显著，国家出台更加严厉的调控措施，如加息等，加上扩容速度不减，那么，上证指数1783点很可能成为今年股指无法接近并超越的高点。但是，由于此波跌得过急，下降斜率过大，出现修复性反弹的可能性完全存在。去年4月创下高点1649点下跌后，5月即有一波反弹，反弹高点接近1600点，预计今年5月仍会有一波反弹，比照去年的反弹幅度，反弹的高度可能会接近1700点。

二、 如果宏观调控成效显著，银行存、贷款不加息，扩容速度得到适度控制，国务院《意见》较为迅速地得到落实（尚福林日前表示，已组成6个专门小组具体研究落实《意见》），并出台实质性利好如减税、扩大券商融资、委托理财、拓宽QFII、社保、保险基金、企业年金等入市渠道等，则5月两市在企稳之后，可望再续升势，继续慢牛行情，那么，超越1783点，1800点并非完全没有可能。 （司雯 华西证券/证券时报）

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