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自5月26日上证指数触底企稳以来,以小盘次新股为代表的小市值板块异军突起,并一直充当着本轮反弹的先锋部队。相比较而言,因宏观调控政策影响而在最近两个月大幅下挫的大盘蓝筹股却依然未能扭转颓势,涨幅远远落后于大盘。昨日,虽然有众多小盘次新股继续大幅上扬,但由于石化、钢铁、有色金属等行业的多数大盘蓝筹股再度大幅下跌,这使得上证指数不得不高开低走,以千分之八的跌幅勉强收于20日均线之上。从目前情况来看,未来市场能否继续上攻,将主要取决于以小盘次新股为代表的小市值领涨先锋与以大盘蓝筹股为代表的大市值领跌主力之间的角力过程。

小盘次新股能否成为持续热点

统计最近一周的交易数据可以发现:无论是在涨幅榜排名上,还是在换手率上,小市值股票的市场表现均远胜大盘。应该说,小盘次新股的反复活跃与近期深市中小企业板块即将启动息息相关。由于即将在深圳中小企业板块上市的拟发新股与近期在沪市上市的小盘次新股在发审程序上完全一致,投资者鉴于对未来中小企业板块高开的市场预期,以及近期在沪市发行的小盘次新股普遍定位不高,从而开始了一场投机性质的提前炒作。

但是,从上述炒作小盘次新股的两个由头来看,笔者认为小盘次新股将很难成为持续性的市场热点。首先,前期吸引市场资金介入小盘次新股的"上市定位偏低因素"将因近期小盘次新股的连续上涨而消失。对于那些成长性并不显著的小盘次新股,随着其股价越来越高,估计将很难吸引增量资金的持续介入,小盘股的"流动性折价"问题将日趋突出。其次,由于近期"小盘次新股"的持续走强在很大程度上是基于未来中小企业板块高开的市场预期,但是,即使我们乐观假设投资者依然延续散户时代"逢新必炒"的习惯,那么当前不断炒高小盘次新股所可能导致的唯一结果将是未来中小企业板块的"高开低走"。因此,对小盘次新股最乐观走势判断很可能最多延续到中小企业板块"高开低走"的那一天。

期待大盘蓝筹股重新发力

在当前小盘次新股日益热炒之际,大盘蓝筹股却欲振乏力,这显然是仍有部分坚定看空的机构主力还在借助市场转暖的时候继续出货。那么,这是否意味着未来大盘蓝筹股将继续拖累大盘反弹,成为未来新一轮做空的主要动力呢?笔者认为这种可能性不大。相反,在大盘蓝筹股欲振乏力,甚至继续跌跌不休之际,新一轮基于大盘蓝筹股的大反弹行情有可能正在积极酝酿之中。

从近两个月以来促成大盘蓝筹股调整的基本因素来看,"宏观调控加快周期性行业见顶"是唯一的合理解释,也是造成不少大盘蓝筹股在10倍、5倍市盈率情况下继续大幅下挫的主要原因。现实的问题是,宏观调控已经造成了周期性行业见顶吗?从目前情况来看,除了钢铁、有色金属部分价格出现了投机性回落外,短期内周期性行业的盈利仍在持续增长,这很快会在2004年半年报和年报中显现出来。因此,当前周期性行业的见顶仅仅是市场预期中的见顶,当投资者发现短期盈利继续增长,而股价却出现背离式的下跌时,新的投机或套利性买盘有可能重新引涨大盘蓝筹的股价。

未来市场发展趋势

从投资时机和实力上来看,投机性资金敏锐的市场感觉和短线特征决定了当前小盘次新股的炒作必然是阶段性的,中小投资者在深圳中小企业板块推出之前获利了结将是明智之举。相反,随着半年报公布日期的临近,多数大盘蓝筹股靓丽的半年报将使得"周期性行业见顶预期"逐步被"软着陆预期"所替代,新的市场炒作热情很可能在次新股泡沫破灭之后,由大盘蓝筹股所唤醒,并诱发一波力度更大的中短线反弹行情。

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（王春 兴业证券/上海证券报）

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