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苏泊尔发行价开盘，首日下跌8.27％，3成04年上市新股跌破发行价―― 中证资讯 昨日，中国股市一项新的纪录诞生―――苏泊尔首日上市收盘跌破发行价，新股首日盈利神话告破。苏泊尔跌破发行价并不值得惊讶；中国股市新股首日包赢的神话破灭，应是迟早之事。事实上，截止到周一的统计显示，2004年沪市上市的58只新股中，已经有18只新股跌破发行价，股市风险已经开始向一级市场蔓延。 首日“破发”套住配售投资者 周二新上市的苏泊尔，发行价12.21元，昨日以12.21元的全日最高价开盘，收报11.2元，下跌1.01元或8.59％。这是中国股市有史以来，首只上市首日跌破发行价的股票。 一直以来，新股上市作为一块无风险收益，被市场各方关注。但2001年以来，随着指数的下行，新股上市首日升幅逐渐回落，到今年，已经有三只股票首日涨幅低于15％，6月底上市的济南钢铁，盘中一度跌破发行价，引发市场恐慌。但真正的恐慌出现在本周二，苏泊尔发行价12.21元竟然就是当日的最高价，该价位只成交了1370手，截至收盘，苏泊尔下跌8.27％，一级市场投资者几乎全线亏损或着被套。 一级市场已非避风港 截至8月17日，2004年沪深市场上市新股91只，其中深市33只（含TCL集团），沪市58只。中小板块方面，加上苏泊尔也已经有3只股票跌破发行价。沪市方面，超过3成的新股跌破发行价，确实令人心生寒意。截至本周一，今年沪市上市了58只新股，其中跌破发行价的股票已经达到18只，占比为31.03％。分别为，长丰汽车、两面针、贵绳股份、宁波东睦、博汇纸业、岳阳纸业、千金药业、东方宝龙、新五丰、华发股份、北方创业、江苏纺织、航民股份、武汉健民、华胜天成、福建南纺、龙元建设和风帆股份。 三成新股跌破发行价，已经非常清楚地表明，一级市场已经不是避风港了。股市的风险已经由二级市场向一级市场蔓延，而且速度非常快。6月初长丰汽车首日上市有6.5%的涨幅；6月底，济南钢铁只有0.16％的涨幅，到8月17日，苏泊尔上市首日跌破发行价。 二级市场下跌引出“破发”风险 可以这样认为，正是因为二级市场的理性回归，一级市场的风险才开始水落石出。这几年，尤其是2001年以来，中国证券市场的整体市盈率出现了大幅下降，由当初65倍市盈率降低到目前25倍左右。25倍的市盈率已经和20倍左右的发行市盈率非常接近了，一级市场、二级市场的差价已经接近于消失状态。部分行业甚至出现了发行市盈率和市场市盈率倒挂的现象。济南钢铁就是一个例子，其发行市盈率已经高于一些业绩优良的钢铁股市盈率了，这样看，“破发”是正常的，不“破发”才不正常。 从这个意义上，我们认为，当前二级市场的风险已经开始向一级市场凸显蔓延，苏泊尔首日下跌8.27％就是一个标志性的事件。不过遗憾的是，投资者并未意识到一级市场的风险。苏泊尔0.05％的中签率表明―――几乎所有中签的投资者都参与了配售，而苏泊尔首日下跌又意味着几乎所有的一级市场投资者都处于亏损状态。 如何降低一级市场风险，已是亟待解决的一个问题，IPO制度的改革自然刻不容缓。一方面，承销商可能因为投资者的弃配而面临巨大风险，进而对整个股市的发行工作形成冲击；另一方面，投资者可能因为疏忽的原因，导致受到新股破发带来的损失。具体解决方案上，我们认为，首先应当适时启动市场化询价方式来决定IPO价格，并在保持对中小股东利益的基础上，完善市值配售政策，最终为市值配售政策退出做好准备。其次，投资者应当积极参与市值配售，但尽量少在股票帐户中存放现金，以保持自己对是否参与申购的主动权。（中证网）

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