所属类别：证券投资

特别推荐：免费发布信息 承包关键词~~抢爆了！^HOT!

江苏天鼎 秦洪 近来二线蓝筹股屡屡列跌幅榜前列，业内人士发出了“廉颇老矣，尚能饭否”的感叹。但从业内研究报告来看，机构投资者对新蓝筹股的挖掘正暗流潜涌，内部整合成功悄然成为研究报告新的关注视角。 蓝筹股形成的第三个路径 从近两年来的蓝筹股挖掘路径来看，主要体现在两方面：一是行业景气型的蓝筹股，较为典型的是去年的五朵金花以及今年有色金属、煤炭等为代表的基础能源板块。此类蓝筹股主要是通过行业景气获得业绩增长，股价也因此受到市场追捧。 二是规模扩张型的个股，较为典型的个股有商业股中的大商股份，造纸业中的晨鸣纸业、华泰股份，啤酒业的青岛啤酒、燕京啤酒，白酒行业的贵州茅台等。此类蓝筹股的特征是行业景气一般，但此类公司的管理层锐意进取，积极扩张规模，获得了极高的市场占有率，从而使得主营业务收入与净利润均获得了增长，如果净利润增长速度高于股本扩张速度，股价也就水涨船高。而规模扩张型的蓝筹股也体现在行业景气型的股票中，比如说电力行业中的国投电力、长江电力等，煤炭行业的恒源煤电、金牛能源等，一方面是规模扩张，另一方面是行业景气，从而赋予了此类个股在前期的领涨基因。 但随着行情的深入以及上市公司管理层思路的改变，研究机构似乎开始关注起蓝筹股形成的第三个路径，即通过内部整合获得利润增长。利润的增长源头是主营业务收入，但如果在与费用、成本匹配过程中，出现费用与成本的过快增长，那么净利润的增长也不会太高。因此，如果能够节约成本与费用支出，那么在主营业务收入不变的前提下，同样能够实现净利润的增长。也就是说，如果说前两类蓝筹股形成路径是开源的话，那么节约成本与费用支出就是节流，同样能够达到利润的增长。而且这在一些规模扩张面临行业容量“天花板”或资金“瓶颈”制约时，对内部整合更是上市公司管理层所要面对的首要课题。因为此时的任务不再是规模扩张而是内部整合，谨防出现扩张后的消化不良现象。比如说商业股的大商股份，汽车股的福田汽车，医药股的恒瑞医药、恒瑞医药，啤酒股的青岛啤酒等。 内部整合的两个路径 从目前内部整合较为成功的上市公司来看，主要有两个路径： 一是内部管理方面。比如说丽珠集团，虽然在前些年经过规模扩张之后，公司切入到中药、西药等几乎所有的药业门类，主营业务收入也持续增长，但由于收购或新成立的控股子公司各自为政，使得丽珠集团成为个人快速致富的土壤，公司的坏帐增多，费用高企，以致于公司的净资产收益率在1999年只有0.2%。但健康元入主之后，通过对控股子公司增资扩股，获得绝对控股地位，从而逐渐打破内部诸侯割据的局面，同时对公司的营销策略进行整合，最终使得公司的净利润率持续上升，2002年为3.86%，2003年为4.16%，到了2004年半年报则高达10.26%。有研究报告称，丽珠集团的内生性良性增长起点已经形成，这无疑提升了机构投资者对该股看好的信心，股价也就相应强势。类似个股也体现在青岛啤酒、燕京啤酒等诸多个股身上。其中青岛啤酒更为明显，近两年公司通过对内部管理的整合，盈利能力不断增长，近三年来的净利润率分别为2002年3.32%，2003年3.38%，2004年半年报3.42%。可千万别小瞧了这区区0.04个百分点的增长，因为青岛啤酒的年销售收入有望达到百亿元，区区0.04个百分点就能够贡献4000万元的净利润。正因为如此，研究机构再度将该股列入到增持的评级中。 二是内部产品结构的调整。行业内部结构的发展是不均衡的，部分产品可能会因为消费者或者其他市场需求的变化而出现大幅增长，而如果能够通过内部整合，将有限的生产产能从低层次产品向符合市场需求变化的高层次产品转化，那么公司的盈利能力将会迅速改善，从而获得业绩的增长。前文提及的青岛啤酒就是如此，公司中高档啤酒的销售比例在2001年为25.6%，2004年半年报已上升至33.6%。据研究人员调研称，公司有意在未来3至5年内，将此比例提升至40%以上，从而提升公司的盈利能力。而白酒行业的相关上市公司也是通过中高档白酒比例的提升而获得了业绩的快速增长，五粮液去年产品整合的成功至今仍为相关媒体所津津乐道，而今年以来*ST酒鬼的“小酒鬼”、全兴股份的“水井坊”、泸州老窖的“1573”、山西汾酒的“高档青花瓷汾”以及“10年老白汾”等中高档白酒销售量更是节节盘升，从而提升了相关上市公司的盈利能力，不仅仅引起了研究机构的兴趣，而且也使得此类个股的二级市场股价走势较为抢眼。由此可见，产品结构调整也有望诞生蓝筹股。 重点关注两类内部整合股 内部整合不仅仅得到了研究机构的关注，而且已为越来越多的机构投资者所关注，否则也难以解释为何此类个股在近期开始脱离二线蓝筹股而走独立行情的背后原因。也就是说，此类个股有望成为二线蓝筹股新的炒作动力。在此，我们建议投资者对上文提及的大商股份、丽珠集团、*ST酒鬼、青岛啤酒、全兴股份等个股予以重点关注。同时，我们从盘面还发现，福田汽车、恒瑞医药、上海医药等个股也存在着内部整合的举动或可能。尤其是福田汽车，其年近150亿元的销售收入仅仅能够获得2亿多元的净利润，有点不匹配，尤其是2004年半年报的净利润率只有0.759%，存在着整合空间，而且净利润率只要提升1个百分点，就会给公司带来1500多万元的净利润，前景相对乐观。由此也就得出一个新视角―――关注那些每股销售收入在10元以上的个股，因为此类个股一旦内部整合后，净利润率提升一个百分点，就能够给公司的每股收益带来翻天覆地的变化。相关个股如兴发集团、普洛药业、湘火炬、华纺股份等可关注。 值得注意的是，内部整合还可以给公司带来质的变化。如华银电力，虽然拥有极佳的电力行业景气度以及156.4万千瓦的机组装机容量，但公司却一直处于盈亏临界点附近。大唐集团入主后，对公司进行了内部管理职责的重新改造，从而令公司基本面开始发生质的变化，主营业务收入与净利润同步增长，股价在二级市场也是强于整个电力股板块。与之有异曲同工之妙的还有黑龙股份，公司拥有25万吨新闻纸产能，但关联公司占用了公司8亿多的资金，迫不得已停产，但公司产能的存在，赋予了公司有内部整合的基础，在朦胧重组传闻的引导下，该股近来股价频频异动。毕竟一旦解决了企业的流动资产，公司如此的产能有望能够产生1亿元至1.4亿元的净利润，这也就意味着该股存在着成为潜在绩优股的可能，故可关注。（中证网）

....